证券时报记者 裴利瑞
主动ETF的推出渐行渐近。
6月17日，2026陆家嘴论坛在上海召开，证监会主席吴清在论坛上提出，进一步丰富投资产品和工具，包括支持在沪深交易所推出主动ETF。随后，沪深交易所同日发布主动ETF的业务指引，进一步明确了主动ETF产品开发与投资运作等相关要求。这意味着，作为公募基金行业的又一重大创新，主动ETF的面世已经箭在弦上。
主动ETF将分阶段试点推进
主动ETF，全称主动管理交易型开放式基金，是指基金管理人自主选择投资策略、不以跟踪特定指数为投资目标，并在交易所上市交易的ETF。与被动ETF跟踪某一指数不同，主动ETF由基金经理主动进行选股和资产配置，力求获取超越市场基准的收益，但同时仍保留ETF的交易特征——可在二级市场实时买卖、保留申赎机制、信息透明度较高（通常每日披露持仓）。因此，主动ETF既拥有主动选股的收益弹性，又具备ETF的流动性与透明度。
2021年，国内曾发行过5只指数增强ETF，主要追踪沪深300、中证500这两个备受瞩目的主流宽基指数，被业内看作通往主动ETF的过渡形态或早期版本。
6月17日，沪深交易所发布的主动ETF业务指引，明确了主动ETF产品开发与投资运作等相关要求。具体来看，业务指引主要明确了主动ETF五方面的运作要求：一是规范主动ETF定义与产品命名，要求基金名称与场内简称均需体现“主动”属性。二是规定基金管理人和基金经理相关要求。三是明确基金投资管理要求，包括投资组合分布广泛且流动性良好，投资策略市场容量充足，合理控制组合换手率，设置合适的业绩比较基准并保持投资风格稳定等。四是明确信息披露与风险防控要求，要求基金管理人充分披露申购赎回清单制作与指数ETF的差异，做好主动ETF的特有风险提示等。五是明确主动ETF基金份额的认购、交易和申购赎回细则。
证券时报记者从有关方面了解到，主动ETF将坚持分阶段、有步骤、稳健渐进的发展思路，先行落地试点产品，同步完善配套制度体系与生态建设。待首批试点平稳运行后，逐步扩容产品供给，持续丰富财富管理工具，为资本市场引入长期增量资金，为公募行业创新发展注入持久动力。
此外，证券时报记者从业内了解到，监管层此前已与部分公司进行主动型ETF的系统试点工作，首批试点机构需要具备两大核心标准：一是稳定的ETF管理经验，二是主动投资的业绩。这意味着，首批试点机构大概率将是头部ETF大厂以及在主动ETF方面有管理经验的部分外资公募或部分主动业绩优异的公募机构。
基金公司加班加点筹备
值得注意的是，主动ETF与被动ETF虽同属ETF范畴，但在系统搭建、人员配置、风控管理、普及销售等多个维度存在明显差异，想要首批“吃螃蟹”的基金公司，正在加班加点进行各个业务条线的准备。
某外资公募向证券时报记者表示，主动ETF需新搭建配套业务系统，整体复杂度高于被动ETF。
首先，差异体现在PCF清单（基金的申购赎回清单）的制作与校验上。被动ETF跟踪固定指数，持仓结构稳定，PCF清单规则简单、制作流程标准化；主动ETF由基金经理主动调仓，组合持仓动态变化，PCF清单需随持仓实时更新，校验逻辑与核对维度大幅增加。
其次，主动ETF的IPOV（基金份额参考净值）复核校验也更为复杂。被动ETF指数持仓固定，IPOV校验流程精简、节点较少；主动ETF因持仓动态变化，涉及的资产核对、份额计算、申赎对价校验环节更多，系统需增设多层复核节点。
除了系统外，该公司指出，主动ETF在人员配置上也有特殊需求，除基金经理外，还需配备相关人员负责PCF清单核对等配套工作，对人员的需求相对被动ETF更大。而在二级市场流动性维护、做市商对接、价差管控方面，主动ETF与被动ETF的工作模式、人员配置基本一致，均需专人统筹做市业务，保障场内交易顺畅。
在核心风控与管理重点上，二者的差异尤为关键。该公司认为，被动ETF的核心目标是严控跟踪误差、紧贴标的指数运行；主动ETF除常规运营管理外，必须重点监控组合与业绩基准的偏离度，若持仓风格、行业配置、个股选择与基准偏离过大，可能出现投资风格漂移，违背产品既定投资策略，因此在日常投研与持仓管理中需持续对偏离度进行监测与约束。
“最后，主动ETF毕竟是创新产品，获得投资者的认可需要一定的时间，所以我们也需要在销售端和投教端做更多工作。”一位基金公司人士表示，其中，零售端的渠道仍以合作券商为核心，依托券商营业部、经纪业务开展推广与客户服务，销售逻辑和渠道布局与被动ETF相近；但机构端则需要聚焦于有主动权益配置需求的机构投资者，这类客户更看重基金的超额收益、选股能力与投资策略，将是主动ETF的重点客群。
全球主动ETF规模迎爆发式增长
虽然主动ETF的推出仍面临大量工作亟待完善，但放眼全球，主动ETF已成为资产管理行业增长最为迅猛的细分领域之一。
据ETF GI数据统计，截至2026年4月底，全球主动管理ETF资产规模已达到2.33万亿美元，创下历史新高，2026年以来净流入达3116.6亿美元，同样刷新同期最高纪录。
从美国市场看，2025年美国ETF资金流入突破1.4万亿美元，其中主动ETF资金流入超过4700亿美元，占全部ETF资金流入的32%。2025年美国新发ETF中高达83%为主动管理产品，主动ETF资产同比增长63%，突破1万亿美元。此外，2025年美国ETF转换数量创出新高，全年共有31家公司旗下60只ETF由传统共同基金转换而来，其中除1只外均为主动管理产品，转换后ETF资产规模高达380亿美元。费率方面，海外主动ETF的费率位于被动ETF和主动基金之间。
根据摩根资产管理的数据，全球主动型ETF市场在过去几年呈现爆发式增长。亚太地区是全球增长最快的区域之一，过去10年的复合年均增长率（CAGR）高达54%。
国泰海通研报显示，海外主动ETF市场仍以股票资产为核心。在海外主动ETF市场格局方面，从大类结构看，美国主动ETF仍以股票资产为绝对核心，但固定收益和其他收益增强型策略也已形成较大体量。我国主动ETF产品目前以指数增强为主。指数增强ETF主要以宽基增强为主，规模最大的为中证500ETF。在业绩表现上，各指数的增强ETF都能够创造一定的超额收益，并减小最大回撤，并且在宽基类ETF中，越是偏小市值的指数，超额越大，中证1000和中证2000近一年超额分别达10.5%和9.3%。
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